可转债各种专业术语解释.docx

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1、可转债各种专业术语解释可转债全称是可转换公司债券，属于交易所公司债范畴。顾名思义，可转债是指可以按照一定的比例转换成发行人公司股票的一种债券。这种转换权利是投资人拥有的，也可以不转股。可转债常被视为一种“上有顶、下有底”的投资品种。1 .常用专业术语【债底】指可转债单纯作为债券的价值，也称纯债价值。计算方法与普通债券一样，用可转债每期票面利息和期末本金按照同等级信用债收益率贴现得到。因此债底与市场利率呈反向关系，在市场利率下行周期，债底会逐步得到提升。这也是通常认为可转债“下有底”的支撑所在。【纯债溢价率】转债价格相对于债底的高出比例。【转股价】每张可转债转换成对应股票的转换参数。在转债募集说

2、明书和发行公告里面均有列明,设定原则是不低于募集说明书公布前20日正股交易均价和前1日交易均价。【平价】即转股价值。指可转债按照转股价转换成股票对应的价值。平价二（100/转股价）*正股价格【转股溢价率】转债价格相对于转股价值的高出比例。也称转债的股性估值。通常，转股溢价率会随着转债价格的上涨而逐步收敛，最终归零值附近。【转股期】通常转债要在发行6个月以后才进入转股期，届时投资者才有转股的自由。前六个月由于不能转股套利，偶尔也会出现较大比例的负溢价率。【下修】指可转债的下修条款。通常的表述为：“在债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%

3、时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。之前专题写过，此处不赘述。【强赎】指可转债的有条件赎回条款。通常的表述为：“在转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价的130%（含130%）,公司董事会有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券”。由于赎回价仅略高于面值，在转债触发赎回后，对于投资者来说最理性的选择是以市场价卖出转债或者转股。注意，强赎条款是发行人的权利。130块也通常被认为是可转债“上有顶”之所在。【回售】指可转债的回售条款，包括有条件回售条款和附加回售条款两种。有条件回售条款通常的表述为：

4、“在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度内，如果公司股票在任何连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%,可转换公司债券持有人有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加上当期应计利息的价格回售给公司”。银行转债没有条件回售条款。附加回售条款则是指“债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利”。所有转债都有此条。注意，回售是投资者的权利。2 .发行可转债的条件（1）公司最近三年加权ROE平均不低于6%（净利润扣非前后取孰低）；（

5、2）可转债占用公司债券额度，即公司所有债券余额不能超过最近一期净资产的40%；（3）公司最近三年年均可分配利润不得少于公司债券一年的利息；（4）公司最近一期净资产低于15亿的，发行可转债需提供担保。3 .可转债的交易规则（1）可转债实行T+0交易；（2）全价交易（上交所可交换债除外，仍为净价交易）；（3）买入当天即可转股，转股所得股份最快T+1卖出；（4）无涨跌停板限制，但上交所有熔断机制（即涨跌超过20%停牌30分钟，涨跌超过30%停牌至14:55；深交所没有熔断）；（5）可转债未转股余额少于3000万的，停止上市交易。4 .可转债质押原则最直观的方法是看可转债的质押率。只要有质押率就表示可

6、以质押，中证登官网每天都会更新可质押债券的质押率。经验判断是，2017年4月质押新规前发的老券只要评级在AA以上的基本上都可以质押，而之后发的新券需要高评级才能质押（主体&债项可以质押；主体AA+债项的上交所可押，深交所不可押）。5 .可转债的公告规定可转债的相关信披公告规定参见上海证券交易所股票上市规则第11.8节、深圳证券交易所股票上市规则第11.7节、深圳证券交易所创业板股票上市规则第11.7节。（1）增减持可转债信披规定沪深两市均要求对转债持仓达20%的投资者进行公告，且每增加或减少10%的转债亦需公告。但深交所对公告后的增减持行为并无限制，而上交所公告后两日内不得买卖转债和股票。（2

7、）转债赎回信披规定上交所的公司是否行使赎回权，都得在满足可转债赎回条件的下一交易日发公告；而深交所的公司如果放弃赎回，可以不发公告（比如康泰生物就放弃了赎回且没发公告）。如果选择行使赎回权的，上交所的公司需在赎回期结束前至少发布3次赎回提示公告,而深交所的公司需要在每年首次满足赎回条件后的5个交易日内至少发布3次赎回公告。（3）转债回售信披规定有条件回售情形下，上交所转债需在回售期结束前至少发布3次回售提示公告；深交所是在每年首次满足回售条件后的5个交易日内至少发布3次回售公告。变更募投项目附加回售情形下，沪深两所均规定在过股东大会决议后5个交易日内至少发布1次回售公告，且20个交易日内必须赋予投资者一次回售权利。6 .可转债的定价可转债是纯债+期权的合体，其理论价值也由这两块之和决定。纯债价值由现金流贴现计算，而期权价值则不好精确度量。传统计算期权价值的BIaCk-Scholes模型仅适用于欧式期权，其前提假设非常严格，与转债所包含的各种条款并不能完全对应，其他方法如二又树、LSM等模型都或多或少存在类似问题，计算出的期权价值效果都不甚理想。在实践中，通常采用相对定价法，即类比同类已上市转债的溢价率来给新券估值。7 .可转债的回报驱动力可转债的回报驱动力主要包括：正股走势、估值变动、债底变动和条款博弈。但最根本的盈利模式还是靠正股上涨。