上海莱士2024Q1年基本面分析20240428.docx
上海菜士，千年老二，白2白代理龙头，业筑又开始下滑?,要：上海菜土是基立富的中国独家代理.而且有自己的自产的白思臼.段站为第二，有41个装站，为国内第二代的血制品公司.2023年，六家头部企业合计采S占团内I1.IM采集量的70%-80%.I1.IiHB企业的生产J1.tX是管制类,目前fit几*公司有血IW品批文.做是一个存壁垒的行业.但是由于上海菜土可以从海外道口白鼓白.公司在白布日上有多个竞争对手.所以公司愎心息代崛种.而代的毛利率任.公司在臼诋白中处于就手术的阶段.上海菜土的估值PE为19,型低估,如柒此后绮绒业绩下滑,估值也会否领各.如关业绩反转，这有一定的反转空修，毕克JBJ行政壁华型的企业，其他企业进入这个行业现在应创8非玳有雅度.具体要看业绩.代再品种室长并硝带太多KMSSW.UISHRAASWW上海菜士SHANGHAIRAAS事件，日前上海柒士公布2023年於和2024年一季S业组.业绩数据分析，从单季度业绫来看.上海莱士在此前各个季度都幅正增长，在2023年四季度和2024年一级度业绩利开始收婿.2024年T度±4B±t0O2252.SZ)(«2：B75it.CNY)2O22Q1T,2022Q2MZMW22QJaz”202QKSM“23Q1.th202IQ2KZMX23Q,第三1.t202KMn*2024Q1.M-WM9ftMK合并“合并“合并用"合用H台并IMaIHHMS会的Kte«入16861608165816162X3183820”202920%Htt(K)97.32C78372M5W.17a22.4014.28<>22.722S.S6。33Uw*f*MtmM8.0i28.6351>M“2M.7411.71O.4CO371.767>731.U>«0.4J145419-B.J-102.M532XMPM<n586.5247245542.05225.0470T36492.8160)6010.725050mm27.062.169.92564.9620.774.31113495.24-ICM从历史业结看来，立高食品的业级特奥隹持较快妣!长，2022年有支付施箱药用原因导致业缄下滑蛟大，而2023年受加谈计落股权Sffit四用.计拶部分经销礴退*闻黄产卿报失等多方面因素影响.业缘持接亏炭.2024年业缰开始轻於上阵,维特快速增长.<<S:百万元,CNY)“U1，年报合并报表2018«*aWM2019«a合并报02020年报合并履裳2021年一一不解，2022«*合并报表2023年报合并嫌覆12024Q1朗报0名亚急收入955.991313.451583.731809.692816.982910.591499.10916.15Htt(%)37.3920.S814.275S.6633220.221S.31归电，43.9952.31181.40232.10283.10143.7773.0376.77Htt(%)18.90246.7827.9521.98492249.2153.96KwKW44.458S.2317248225.84269.2014328121.8567.77同比()91761028430.6319.2046.78-14.9540.29293936.1141.5152.6882.2122.2514743主要业务介甥：b1.IhtU-公“)1.Z4/u也成仇主要产和用途如下：1 .A三S三:用于心肺分诧术、烧伤的儒劭治疗、血液透析的触助治疗和成人片吸也追母台位.三½三.2 .静注人免薇珠俄白：重淀班.新生儿B1.血淀等；自身免疫性疾病,如原发性血，J版减少性假保,J1.1.ft.3 .人凝IMaISSi合物：主受用于治疗先天性和狭得性凝血因子口、VD.JX1X次乏症包括量血因子H.VU.IX.X缺乏S包搀乙皿友麻4人凝血因子1.血友病治疗知出鹿8疗.5.裾血的：手术同目止血药.6、人好维/日(S.适用于先天性好堆资白僚SE少蝌乏症,我用性好堆蛋白原滋少症.肝耍化.j?敌性血tr内髭Ii1.产后大出血和医大手术.外花或内出血等SI起的纤维也自燎映乏而造幽爆血琼碍.7、人好堆资白拈合剂：局即止血站.芸助用于处理烧伤创面.w外科aa!J口、肝脏手术钊面和IIItt外科手术钊面的港In1.8 .人免梭球至日：用于常见就同蝌相动免痕,主要用于85防麻痕和电毒性肝炎.9 .乙硼炎人颗的蛋白：主要用于乙51肝炎依防.10 .破伤风人免皎球田日.主要用于颇和治疗被邮&11 .狂犬希人免疫球SI日主要用于较晚带在犬病毒动期碰.或忸忸者的放动免疫.收入占比，上5莱士的2023年收入总Si为79.6亿元上海菜土人血臼蛋白占收入的62%,其中自产白蛋白占18%,代理白蛋白占40%.另外峥丙(A血八因子)占收入22.7%,而且自产的白齿白是下降的.同比-3.9%,进口代理白齿白快速上升，同比28%.而静内的同比为37%预计是亿元手术开始尾加.白雷白和静丙合讨占收入的84.7%,为上海菜土的核心业务.上海菜士2023年/元占营业收入比S2022年HttWM金/元占营业收入比Ii营业收入合计7,963,958,567.30100%6,567,198,581.04100%21.27%分行业血液制品生产及循售7,821,230,953.6298.21%6.504.836.891.8499.05%20.24%稽测设备及试剂141,154,117341.77%61,040.478.410.93%131.25%苴他业务收入1,573,496340.02%1,321,210.790.02%19.10%分产品白磁白4,934,940,366.0761.97%4,223,683,594.0164.31%16.84%其中：自产白蛋白1,430,750,831.1517.97%1.489,497,919.6522.68%-3.94%t井【1白¾B白3,504,189,534.9244.00%2.734,185,6743641.63%28.16%聒丙1,805,457,837.4022.67%1.313,325,317.0020.00%37.47%其他血液制品1,080,832,750.1513.57%967.827.980.831474%11.68%捡窝设法及试剂141JS4.117341.77%61,040,478.410.93%131.25%其他业务1,573,496.340.02%1.321.210.790.02%19.10%分地区华东地区2.977,774,502.323739%2.410,502.836.5936.71%23.53%华南地区1,855,502,797.2623.30%1,594,787,753.4524.28%16.35%华wu区1,929,731,720.3924.23%1.538,347,993.4823.42%25.44%东二电区298,302,361.823.75%251,659,168.043.83%18.53%西南地区516.083,636.816.48%323,004,667.844.92%59.78%西S1.tt区363,755,324.544.57%279.671,150324.26%30.07%出Q22,808.224.160.29%169,225,011.322.58%-86,52%分馅售模式自产自销4,317,041,418.7054.21%3,770.651.217.4857.42%14.49%委括代硝3,645,343,6522645.77%2,795,226,152.7742.56%30.41%其他1,573,496.34_0.02%1,321,210.790.02%19.10%从毛利来看，公司白蛋白的毛利占比为395%,海丙占毛利比重为31.5%。I1.号帖比情况：首先是白蛋白毛利率26%,羽屿比为39%.其中自产白3;日百IJ率为44%,代理白3J白羽癖为】&6%.静丙贡献毛利的56%,毛利占比为31%.上老莱士共有4个血液制品生产基：5（广四花t未计入）,三11个削我单架血浆站42家（含下属公司同路生物23年2月第室获批】家，不含广西树的2家）.布场格局，血制品行趋势：采浆量持续增加.2022年己经达到/10181呻.BA19201-2022-*<<<*(t)0Ki:»«.*产生4冗优.¼MW血制品行业比较：从浆站数量来看，上海莱士的浆站位居第二，第一位是天坛生物，拥芍102个浆站，而上海莱士只有42个，位居第二。K52201-2023H1各4，人氯站数量(÷)B132O18-2O23H1各企土在管氯站数量（个）*8:8公4*,-W产品布局情况:白蛋白市场：目前大部分都是进口为主。图表24人*1日条白分育统租同囊25城口与，人上白昼白枇条发文化（纯次）*以¾1.MC*OjH:小客oHf国201820192020202120222023H1.<OAAO>6户人上£<>Hua：幢山华我让尤熏fHKJ:X4K41.t*.堂堂*马支用上海莱士为基立富在中国的代理销售商。300082500820008150000100085000B1.oteet-CS1.奥JIWW#t1.(<«)收入（万兀）"阜25002000%1SIOM$00%aoo%才料索:：¾,中壮欣.GEdTt所MK4：mod少,*静丙（八因子）市场蛀牙是华兰.生物和泰邦生物为主，上海莱士占据第三的位宣,市占率为12.4%。显著低于华兰生物的22.9%,和泰邦生物岛额20.9%。BJi32*A*fM*61*t*X*<M*)图A332023年
